如果說期貨交易的是價格走勢，那么期權(quán)交易的是價格波動的狀況，即波動率水平，是對標的資產(chǎn)收益率不確定性的衡量。在權(quán)漫畫系列二《期權(quán)與保險》中我們提到，期權(quán)和保險類比的例子。同樣的，可以用臺風險來理解波動率。在東南沿海臺風多發(fā)，很多消費者會考慮購買臺風險來規(guī)避財產(chǎn)潛在的損失，因為發(fā)生臺風的不確定性很高，說不定哪天自己的愛車就被刮上了樹。但是在大西北地區(qū)，我們非常確定臺風刮不到那里，所以如果臺風險在大西北地區(qū)也存在的話，那么東南沿海臺風險的價格會遠高于大西北臺風險的價格。這就是不確定性，也可以稱之為波動率給標的資產(chǎn)價格帶來的影響。

歷史波動率相對來講是這三類里面計算最簡單的。我們可以用標的資產(chǎn)過去每天的價格計算出收益率，然后利用收益率求一個年化標準差，即歷史波動率。它表示的是過去一段時間標的資產(chǎn)價格波動的情況，用來跟現(xiàn)在波動率水平（隱含波動率）做對比，看孰高孰低，以便對期權(quán)交易策略進行調(diào)整。注意這里是考慮標的資產(chǎn)的波動情況，比如上證50ETF期權(quán)的歷史波動率，是指上證50ETF過去一段時間價格波動的幅度。

歷史波動率計算方式有很多種，比如20日歷史波動率，是在一段時間之內(nèi)以“天”為單位，計算出每天的收益率，在每天收盤之后，根據(jù)前20個交易日的收益率，計算出的一個年化標準差。

隱含波動率計算就比較復雜一點，但卻是期權(quán)定價的關(guān)鍵因素。根據(jù)期權(quán)定價公式，已知五個要素（自變量）：標的資產(chǎn)價格、期權(quán)的行權(quán)價格、無風險利率、期權(quán)建倉時距離到期日的時間、標的資產(chǎn)的波動率水平，我們就可以求出期權(quán)的理論價格（因變量）。前4個要素可以從市場中獲得，但是標的資產(chǎn)的波動率水平不能直接觀察得到，通常需要預測。預測這種東西當然見仁見智，每個聰明的腦袋都會覺得自己的波動率模型非常準確，但是大家想一下，市場上的期權(quán)價格是計算出來的嗎？理論價格真的很準嗎？

答案當然是NO。期權(quán)的價格，即權(quán)利金，和期貨價格、股票價格一樣，是市場上投資者們交易出來的結(jié)果，和那些復雜的期權(quán)定價模型沒有太大關(guān)系。那既然都知道了我們要計算的結(jié)果，權(quán)利金（因變量），我們又知道了期權(quán)定價五要素中的四大金剛（自變量），就可以根據(jù)一系列迭代計算，求出那唯一一個自變量，期權(quán)的隱含波動率。

期權(quán)隱含波動率是根據(jù)期權(quán)每時每刻的期權(quán)價格計算出來的，所以期權(quán)價格變化，期權(quán)的隱含波動率也在變化，其反映的是市場中所有的投資者通過期權(quán)交易的買賣價格，對他們認為未來波動率所達成的共識，可以理解為對未來標的資產(chǎn)價格波動率的預測。